银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济的预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边际改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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