金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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