金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资(zī)紫菜是不是海鲜者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白(bái)酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行业(yè)中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de紫菜是不是海鲜)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡紫菜是不是海鲜(dù)，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在(zài)存(cún)在三个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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