美国债务(《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据(jù)美国国会(huì)预(yù)算办公(gōng)室(shì)数据，目前(qián)美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情景下(xià)，中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比(bǐ)，中(zhōng)国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴(wú)照银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整(zhě《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节ng)体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例(lì)的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或(huò)继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险(xiǎn)资(zī)产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国(guó)经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评(píng)级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩(suō)货(huò)币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是(shì)如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会(huì)给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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