私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自20莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗13年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一(yī)规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模(mó)不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续(xù)门(mén)槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明确(què)了(le)莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有(yǒu)效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的(de)私(sī)募(mù)生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合(hé)同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会、协会(huì)认可的(de)投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)架(jià)构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金在(zài)交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季(jì)度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预(yù)案(àn)触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募(mù)基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏(piān)好回到策(cè)略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明(míng)确(què)的基(jī)金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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