近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业(yè)客(kè)户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé二婚和剩女哪个干净，女性生理需求)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应(yīng)用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行业成本(běn)线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子(zi)化学(xué)品，即(jí)公司二婚和剩女哪个干净，女性生理需求湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易(yì)。

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