私(sī)募基金运作即(jí)将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成(chéng)为资本(běn)市(shì)场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金初(chū)始募(mù)集及(jí)存(cún)续(xù)规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配套长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处指引，进一步明确(què)了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私(sī)募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于(yú)其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安(ān)全、异常(cháng)交(jiā长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处o)易(yì)监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模(mó)以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理人定期(qī)开展压(yā)力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新(xīn)流动性风(fēng)险应急预(yù)案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的(de)合规(guī)性进行审(shěn)查，不(bù)得由(yóu)投资者或其(qí)指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报(bào)记(jì)者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的(de)实(shí)际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基(jī)金针(zhēn)对不(bù)同情况(kuàng)提出(chū)差异(yì)化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规(guī)模等(děng)触及(jí)底线要求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改(长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处gǎi)。

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