金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上(shàng)不1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语(jié)底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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