金融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不(bù)存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的(de)回(huí)落。随着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是(shì)充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输(shū)出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基(jī)数走高。上年(nián)同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品(pǐn)价(jià)格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一季度货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程度(dù)影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价(jià)一度(dù)逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同(tóng)样存在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qimine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语ú)基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格(gé)回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增(zēng)长明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随融资(zī)的(de)持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来(lái)的(de)消费修复持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步(bù)修(xiū)复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语区(qū)收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市(shì)需求。

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