核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部一本书多重，一本书多重有一斤吗分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可(kě一本书多重，一本书多重有一斤吗)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定价的(一本书多重，一本书多重有一斤吗de)压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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