来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续(xù)，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济(jì)运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新(xīn)的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会(huì)议(yì)强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议精(j定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历īng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激(jī)发市场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通(tōng)过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根(gēn)本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和(hé)预期(qī)、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策(cè)的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是(shì)未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外，定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代(dài)化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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