调(diào)油逻(luó)辑提(tí)振成本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国(guó)的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落(luò)地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一(yī)触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年(nián)已经提(tí)早有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàn裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗g)提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达(dá)期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油(yóu)的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期货分析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季(jì)下(xià)调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量(liàng)观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今(jīn)年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进(jìn)入美(měi)国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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