原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力(lì)足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存(cún)量(liàng)竞争格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的(de)增(zēng)长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基(jī)本形成(chéng)了中(zhōng)高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端(duān)一如(rú)既往强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都(dōu)以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价(jià)格带布(bù)局(jú)，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动(dòng)了(le)各酒企、产区的(de)优质(zhì)产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一(yī)步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯(tī)队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升级和(hé)全国(guó)化布(bù)局，挤(jǐ)进一(yī)线(xiàn)市场(chǎng)，要(yào)么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的(de)下降(jiàng)，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去(qù)年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司(sī)主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情(qíng)况亦(yì)能一(yī)定(dìng)程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(y芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好ù)计今年下半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同(tóng)样的(de)看法，他(tā)认为(wèi)，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资(zī)者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库(kù)存量不到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从产能(néng)来(lái)看，近(jìn)十年(nián)来(lái)白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字(zì)在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好