四大国有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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