财联(lián)社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进(jìn)金融业(yè)估值提(tí)升和高质(zhì)量发(fā)展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为(wèi)了(le)市场较长一段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑(jí)是(shì)过去的(de)A股市(shì)场对部分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议(yì)作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则(zé)无头无尾(wěi)的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获(huò)得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预(yù)示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行(xíng)板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来(lái)看(kàn)不起的那(nà)些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行股等(děng)来了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西(xī)安(ān)等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价(jià)估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的(de)估值(zhí)位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表他(tā)主题板块更强(qiáng)的优势，据(jù)财(cái)通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部(bù)基金(jīn)经理余(yú)展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有大量的(de)商誉(yù)，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块的(de)走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融(róng)股的(de)爆(bào)发，并不(bù)能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的(de)金融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)并不存(cún)在上述(shù)问(wèn)题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的(de)板块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚(shèn)至(zhì)部公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表(bù)分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能单(dān)一地(dì)以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下(xià)较(jiào)为极端的交易结构容易(yì)被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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