银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于(yú)一(yī)个相对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在(zài)节前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，下游(y我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词óu)需(xū)求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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