财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，反函数的性质是什么意思，反函数得性质表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)反函数的性质是什么意思，反函数得性质燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精(jīn反函数的性质是什么意思，反函数得性质g)酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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