上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大苏州是几线城市呢多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的(de)可转债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出(chū)乎意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)苏州是几线城市呢合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳(yǒ苏州是几线城市呢ng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不(bù)能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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