5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián黄山山体主要由什么岩石构成)第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。黄山山体主要由什么岩石构成>

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居(jū)民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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