上市公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受串子是什么意思网络，足球串子是什么意思市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划(huà)归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退(tuì)市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估串子是什么意思网络，足球串子是什么意思值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管串子是什么意思网络，足球串子是什么意思(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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