近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物(guò)有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯(chún)度等(děng)级由(yóu)高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸(suān)等(děng)产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户的(de)产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平(píng)较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌至(zhì)行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不(bù)太一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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