消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙