5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半(bàn)导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国产替(tì)代(dài)持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块细分(fēn)领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位(wèi)后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导体生产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产(chǎn)品份(fèn)额(é)均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期(qī)，国内半导体企业相(xiāng)比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和人才(cái)等方面存在差(chà)距(jù)，在(zài)国(guó)产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研(yán)发和客(kè)户导入进程可能(néng)不及(jí)预期；二(èr)是(shì)下(xià)游需求不及预期，在(zài)边(biān)缘政治和(hé)全球(qiú)经济疲(pí)软背(bèi)景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端(duān)需(xū)求可(kě)能不及(jí)预期(qī)，从而(ér)导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业(yè)正(zhèng)处于(yú)下行筑(zhù)底的(de)阶段(duàn)，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份(fèn)额提升属性(xìng)的(de)环(huán)节会(huì)率先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度(dù)数字经(jīng)济有顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市(shì)场预期(qī)基(jī)本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)出现了(le)一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个股的(de)股价其实是(shì)过度(dù)反应的，所以(yǐ)随着4月中下(xià)旬半导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期(qī)的(de)持续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但从资(zī)金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对(duì)板块价值的(de)肯定，多(duō)位业内(nèi)人(rén)士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上，人(rén)工智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量(liàng)，从(cóng)周期(qī)视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业有国(guó)产替代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波(bō)动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分(fēn)线索较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多(duō)优质的(de)公司处于历(lì)史(shǐ)估值分位低位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或(huò)者新产品的(de)突破，会有(yǒu)形(xíng)成很好的投资(zī)机会。他进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历了(le)三次工(gōng)业(yè)革命，前两次都是以能(néng)源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为对象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智能(néng)从感知(zhī)智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一(yī)轮的工业(yè)革(gé)命，它是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物(wù)智联层面的延(yán)伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全面影响人类社(shè)会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮(lún)产业革命爆(bào)发的早期(qī)的(de)阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术变革(gé)浪潮下(xià)，人(rén)工智(zhì)能对云管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了(le)影响，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的(de)投(tóu)资机(jī)会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好半(bàn)导体的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建(jiàn)议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板块投(tóu)资机会，他(tā)认为(wèi)可以重(zhòng)点配置的(de)主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国(guó)产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个(gè)半(bàn)导体板块，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化为主的设(shè)备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国(guó)的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二(èr)十大对(duì)于科技安全的强调为芯片的国(guó)产替代提供了(le)坚实的理论基(jī)础(chǔ)。其(qí)次，芯(xīn)片(piàn)设计板块经过(guò)近一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充75寸电视长宽是多少分反映悲观(guān)预(yù)期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整(zhěng)个(gè)芯片设(shè)计板块有望正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据(jù)和重点公(gōng)司的边际(jì)变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，AI的基础模(mó)型训练需(xū)要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报(bào)业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关(guān)注景(jǐng)气度修复速度(dù)和估值(zhí)的75寸电视长宽是多少匹配程度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合(hé)基本(běn)面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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