四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文(yè)务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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