金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为3佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次0BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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