金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(d塑料是不是绝缘体iào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cú塑料是不是绝缘体n)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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