国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也(yě)将召开5月议息(xī)会议(yì)，市(shì)场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营(yíng)的希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和(hé)银行公布其(qí)第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元(yuán)后，该银(yín)行股价在(zài)接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协调(diào)会(huì)议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内(nèi)部(bù)审(shěn)查报告中，美联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美(měi)联储(chǔ)的(de)审查(chá)督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规(n是正极还是负极，L是正极还是负极guī)模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪(kān)一击。他们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和(hé)美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得(dé)更(gèng)宽(kuān)松。这些变(biàn)化(huà)体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方(fāng)式(shì)不够自(zì)信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公(gōng)开(kāi)审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的(de)问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其(qí)利(lì)率相关风险还(hái)被评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的(de)银行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适(shì)用标准和(hé)的流(liú)动性(xìng)规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不(bù)足的公(gōng)司，美联(lián)储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白(bái)宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基(jī)斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据(jù)再度印证了美(měi)国通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大(dà)了(le)美联储5月再次(cì)加息的可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美(měi)国商务部(bù)公布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济数据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高(gāo)企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度(dù)美国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的(de)尾部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策的(de)紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费(fèi)支出(chū)在(zài)内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随(suí)着(zhe)此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策(cè)选择时不得(dé)不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对(duì)美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布(bù)，因此会(huì)议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特(tè)别是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银(yín)行业危机引发的(de)信贷(dài)收缩(suō)等方(fāng)面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场还是权(quán)益市(shì)场而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关(guān)注三(sān)个方(fāng)面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是否会透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美(měi)联储对于目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美(měi)联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产将继(jì)续(xù)回(huí)调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏(piān)好会(huì)再度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易(yì)依(yī)旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本(běn)次(cì)会议上需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上对未(wèi)来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意(yì)外下跌(diē)的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美(měi)元(yuán)指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)溢(yì)出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的(de)压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余(yú)波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不(bù)息。上(shàng)述种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和(hé)美联(lián)储对(duì)于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(n是正极还是负极，L是正极还是负极jiù)业(yè)市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及(jí)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通(tōng)胀回归(guī)波(bō)折反复，进而引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的(de)修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机(jī)作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预(yù)计仍会延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一(yī)步”的决策(cè)思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息的(de)乐观预(yù)期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来的(de)避(bì)险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预(yù)期仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的(de)修正或将带来(lái)金(jīn)银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若保留(liú)头寸过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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