金融(róng)界4月21日消息 自国家统(tǒng)计(jì)局4月11日发(fā)布(bù)3月份(fèn)物价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的(de)话(huà)题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国(guó)首席(xí)经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给决(jué)策(cè)层(céng)提供了充足(zú)的政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我们(men)产能(néng)充裕(yù)，供给端恢复(fù)略(lüè)快于需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不(bù)来，有利(lì)于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激(jī)，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来银(yín)行(xíng)业震荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的(de)优势(shì)，至少给决(jué)策(cè)层提供了(le)充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为(wèi)，对(duì)于(yú)近期(qī)中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会(huì)陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先(xiān)好转，需要经(jīng)济环境有明显改善、企业感到(dào)盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业(yè)率先(xiān)复苏，就业为(wèi)什(shén)么(me)也没(méi)有特别明显改善？邢自(zì)强指出，现在还处于(yú)经济修(xiū)复(fù)阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年(nián)份服务(wù)业能创造800万个就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形(xíng)的失业，现在服务(wù)业(yè)仅仅是(shì)恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢(huī)复(fù)到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的(de)坑，还没有回到(dào)潜在(zài)增速上，只有回(huí)到潜(qián)在增(zēng)速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大(dà)概在今年底回(huí)到疫情前的(de)增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统计局、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)指数(shù)）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发(fā)了关(guān)于通缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融数(shù)据领先于经(jīng)济数(shù)据，反映出供(gōng)需恢(huī)复(fù)不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一(yī)季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据(jù)有关情况(kuàng)新闻发布(bù)会。央(yāng)行货(huò)币(bì)政策(cè)司(sī)司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具(jù)有(yǒu)物(wù)价水平持续负增长、货币(bì)供应(yīng)量持续下降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前(qián)我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济基(jī)本面和高基(jī)数等因素。邹澜进(jìn)一步解(j匚字旁的字有哪些，区字旁的字iě)释，一方面，供(gōng)给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，物流畅(chàng)通(tōng)保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效应尚(shàng)未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回(huí)升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一步(bù)指出，去(qù)年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价回(huí)落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货币政策(cè)注(zhù)重从(cóng)供(gōng)给侧(cè)发(fā)力，去年以来支持(chí)稳(wěn)增长力度持续加(jiā)大，供给(gěi)端见效(xiào)较快。但(dàn)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节的效应传导有一个过(guò)程，疫情反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企业(yè)和居(jū)民(mín)信心偏弱，需求端(duān)存(cún)有时(shí)滞。总(zǒng)体看，金融(róng)数据领先于(yú)经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会上，国(guó)家统计发言(yán)人(rén)付(fù)凌(líng)晖就近期(qī)市(shì)场热议的中国经济(jì)是否会陷入通(tōng)缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来(lái)看，当前(qián)中国经济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步(bù)恢(huī)复，价格带动(dòng)会(huì)逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现(xiàn)来看，由(yóu)于去年(nián)基数较高，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国(guó)内受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回(huí)到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家(jiā)激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言(yán)，当前(qián)数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显，通缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预计下半(bàn)年(nián)基数效应(yīng)消退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到(dào)的(de)是回(huí)暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物价(jià)下降既不(bù)全(quán)面亦难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可(kě)能低(dī)估了(le)服务业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的(de)）最大的(de)“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重(zhòng)要(yào)的风向标之一。华泰宏(hóng)观(guān)认为，不(bù)论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边(biān)际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在(zài)防疫(yì)政策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提到，一季(jì)度(dù)CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行(xíng)对通(tōng)缩的认定，其(qí)主(zhǔ)要反映局(jú)部(bù)性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则反(fǎn)映疫后复苏(sū)结(jié)构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏(hóng)观提到(dào)，当前的物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期(qī)非经济政策对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前(qián)中国经济仍在(zài)持(chí)续恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢复好(hǎo)于(yú)外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所(suǒ)副(fù)所长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称(chēng)，在(zài)货币增长(zhǎng)大幅度超过经(jīng)济增长的情(qíng)况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足(zú)抑制了(le)价格(gé)上涨。这(zhè)种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对(duì)促进增长(zhǎng)、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良(liáng)债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏的本质是(shì)货币与有效需求(qiú)或供(gōng)给(gěi)的不匹(pǐ)配，背(bèi)后是居民与企(qǐ)业支出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外(wài)市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修后(hòu)，当前宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观(guān)预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利(lì)率依然有小幅(fú)下行空(kōng)间，权益成(chéng)长风格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是促成(chéng)成长牛(niú)的重(zhòng)要外部因素，物价(jià)水平的回(huí)落(luò)多与(yǔ)有效需(xū)求不(bù)足(zú)相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环(huán)境下，产(chǎn)业周期(qī)上行的成长行业优(yōu)势(shì)凸显。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 匚字旁的字有哪些，区字旁的字