财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yān一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克g)企投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业(yè)务交流会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是(shì)沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化(huà)中促(cù)进(jìn)金(jīn)融业估值(zhí)提升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却(què)获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结束(shù)，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是(shì)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛(niú)市(shì)is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股(gǔ)也(yě)持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘(pán)中一(yī)度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资(zī)产合伙(huǒ)人(rén)董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而(ér)显得难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低(dī)水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景下(xià)，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期(qī)下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与(yǔ)成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是(shì)中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月(yuè)以来(lái)全(quán)市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西(xī)安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观都是(shì)银行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银(yín)行的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这一(yī)轮估值修复(fù)中，有市场人士(shì)指出，中字(zì)头银行目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易(yì)热(rè)度(dù)之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和(hé)高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对(duì)于(yú)其(qí)他(tā)主题板块(kuài)更强的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符合价(jià)值投资和长期投(tóu)资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年(nián)提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的(de)股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处(chù)于历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块(kuài)在一(yī)季度是(shì)业绩低(dī)点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特(tè)估(gū)背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金融(róng)板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行(xíng)情(qíng)结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不限于大(dà)金融爆发(fā)往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方(fāng)向、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的板块，这(zhè)一(yī)成(chéng)交量(liàng)与甚(shèn)至部(bù)分中小市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本次表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电(diàn)力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端(duān)的交(jiāo)易结(jié)构容(róng)易被表(biǎo)征为市场波(bō)动(dòng)的前(qián)奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分(fēn)析。

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