2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面(mià一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月n)临短期供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助。

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