自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上(shàng)的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一(yī)次独肖有哪几个(cì)全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关(guān)注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿(yì)级主动(dòng)权益基金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤(kūn)在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色(sè)、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力(lì)出击(jī)。他一直(zhí)保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进(jìn)行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为(wèi)其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行业(yè)的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)药明(míng)生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分(fēn)别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投(tóu)资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时(shí)间(jiān)来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们(men)用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势之一在于可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方(fāng)法的理解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次(cì)投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一(yī)生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是(shì)好股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在(zài)定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过(guò)去(qù)和当前的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例(lì)，一季(jì)度末该基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季(jì)度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造(zào)业资(zī)产经(jīng)历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面(miàn)优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市(shì)场的(de)参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂(zá)多(duō)样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本(běn)面(miàn)估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的(de)选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度中国(guó)经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)持续加(jiā)杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否(fǒu)只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相(xiāng)关(guān)板块获(huò)得(dé)了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了(le)部(bù)分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一(yī)季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们(men)当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买入(rù)预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等独肖有哪几个待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(d独肖有哪几个ù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域(yù)医学(xué)新(xīn)进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医学(xué)是一家以第三方(fāng)医(yī)学(xué)检验及病理诊断业(yè)务(wù)为(wèi)核心(xīn)的(de)高科(kē)技服务企业，通过(guò)不(bù)断积(jī)累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季(jì)度新(xīn)进(jìn)富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学业(yè)务(wù)增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩(suō)性行(xíng)业监(jiān)管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极(jí)的(de)因素正在发挥作(zuò)用持续(xù)的进(jìn)程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的(de)整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我们相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复(fù)强调，我们并不具(jù)备精确预测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来(lái)的资(zī)本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没(méi)有大(dà)的变(biàn)化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自下而(ér)上(shàng)精选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在(zài)其(qí)前十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对(duì)国(guó)内资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平(píng)再(zài)创新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海外(wài)央行及(jí)时(shí)救助可(kě)以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对(duì)话(huà)、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继(jì)续关注整(zhěng)个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益。

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