近(jìn)日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)陆续公布了(le)一(yī)季报。在(zài)一(yī)季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意的(de)是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商(shāng)品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利(lì)润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化(huà)，可以反映出(chū)投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞(r上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗uì)银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内现货供应(yīng)相对(duì)充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由(yóu)于下游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过(guò)大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示(shì)，一季度白银(yín)在(zài)初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势(shì)，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更高的(de)波动(dòng)性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银(yín)行(xíng)业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有(yǒu)一(yī)次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金银(yín)比价的相对高位，建(jiàn)议择机(jī)积极配置。

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