美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相(xiāng)对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因投(tóu)资者对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖令君对(duì)记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是(shì)另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美债违约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可(kě)以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判(pàn肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌)关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投(tóu)票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停(tí肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌ng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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