申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研发(fā)技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的(de)局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经