上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗)债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的(de)标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可(kě)转债(zhài)的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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