金(jīn)融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布(bù)3月份物价数据后，近日关(guān)于(yú)所谓“通缩”的(de)话(huà)题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学家邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们产能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于物价(jià)相对(duì)温和(hé)的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不(bù)进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息过程又(yòu)带来银行(xíng)业(yè)震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的(de)优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近(jìn)期中国通胀(zhàng)水平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这(zhè)也是一个(gè)滞(zhì)后指标(biāo)，不会率先好转，需(xū)要经(jīng)济环境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的(de)转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率(lǜ)先复苏(sū)，就(jiù)业为什么也没有(yǒu)特(tè)别明显改善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出，现在还处于经(jīng)济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年(nián)、22年(nián)服务业(yè)只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的(de)失业(yè)，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年(nián)的(de)水平，要(yào)恢(huī)复到(dào)原来的轨(guǐ)迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就(jiù)业(yè)相(xiāng)对低(dī)迷(mí)是有原因(yīn)的(de)，跟感受(shòu)到的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是(shì)补上去年底的坑，还没有回(huí)到(dào)潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速上(shàng)才能(néng)够逐步(bù)消化之(zhī)前积压的潜在失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复(fù)，大概(gài)在(zài)今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价(jià)格指(zhǐ)数(shù)）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度新增贷款(kuǎn)却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经(jīng)济数(shù)据，反映出供需恢复(fù)不(bù)匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司(sī)司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看(kàn)待(dài)，通缩(suō)一般具有(yǒu)物价水平(píng)持续负增(zēng)长、货(huò)币(bì)供应量(liàng)持续(xù)下降的特征，且(qiě)常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。当前(qián)我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落(luò)是因为经(jīng)济基本面和高基数(shù)等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消(xiāo)费需(xū)求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进一步(bù)指出(chū)，去年(nián)3月国际(jì)油价暴涨和国(guó)内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷(dài)较快增长与物价回落并存(cún)，本质上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健货币(bì)政策注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大(dà)，供给端(duān)见效(xiào)较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节的效(xiào)应传导有一(yī)个(gè)过程(chéng)，疫情反复扰动也(yě)使(shǐ)企业和居(jū)民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数据领先于经济数据(jù)，实(shí)际上反映(yìng)出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　4月18日(rì)一(yī)季度经(jīng)济(jì)数据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩进行了(le)回应。他(tā)表示(shì)，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价(jià)格带动会逐步(bù)增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去(qù)年基(jī)数较(jiào)高(gāo)，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内(nèi)受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步(bù)消(xiāo)除(chú)，价(jià)格会回(huí)到(dào)一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗(ma)？券(quàn)商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩(suō)观(guān)点并不成立，预计(jì)下半年(nián)基数效应(yīng)消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价(jià)下降既不全面亦难持续，货币供应(yīng)创(chuàng)新高，经(jīng)济已步入(rù)复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了(le)服务业(yè)和其他(tā)不(bù)可(kě)贸(mào)易(yì)品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀(zhàng)走势最重要的风(fēng)向标之一。华(huá)泰(tài)宏观(guān)认(rèn)为，不论(lùn)是从(cóng)居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资产(chǎn)负债表的(de)边际变化(huà)而言，居(jū)民消(xiāo)费能力和购房(fáng)意(yì)愿在防疫政策优化(huà)后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认(rèn)定，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续(xù)走(zǒu)弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后(hòu)复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前的物(wù)价下行不(bù)是(shì)通缩，而是与基(jī)数(shù)效应、前期非经济政策对企业家信心的(de)冲(chōng)击以(yǐ)及(jí)疫情后居民风险偏好下降有关(guān)。当前中国经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复(fù)好于(yú)外(wài)需的特点。

　　国民经济研(yán)究所(suǒ)副所长(zhǎng)王小鲁称，在(zài)货(huò)币增(zēng)长大幅度超过经济(jì)增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币(bì)走高，价格走低(dī)，这不是(shì)通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和(hé)消费需(xū)求不足抑(yì)制了(le)价格上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下(xià)货(huò)币扩张对(duì)促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推(tuī)高(gāo)不良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造(zào)成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与(yǔ)有效需求或供给的(de)不匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外(wài)市场转向三(sān)个原因(yīn)。经济预(yù)期在经(jīng)历一轮上修与下修后(hòu)，当(dāng)前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为(wèi)会持(chí)续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动(dòng)率下(xià)降(jiàng)后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境(jìng)延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空(kōng)间(jiān)，权益成长(zhǎng)风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出(chū)，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水平(píng)的回落(luò)多(duō)与有效需画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东(xū)求(qiú)不足(zú)相关，在传统(tǒng)周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长行业(yè)优势凸(tū)显。

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