大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成(ché独肖有哪几个ng)本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而(ér)言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美独肖有哪几个国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考独肖有哪几个虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的(de)需求端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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