核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳(wěn杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介)健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资(zī)的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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