调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端(duā大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别n)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继续下行大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相(x大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别iāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临(lín)后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今(jīn)年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年的问(wèn)题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年(nián)二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整(zhěng)体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可(kě)能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍(réng)存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及(jí)上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他(tā)下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)去库力(lì)度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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