大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计(jì)今(jīn)年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(x老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗iǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗(suī)然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续(xù)。

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