财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)quán)平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有下降的可(kě)能性和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)shì)重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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