国内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要(yào)经济(jì)数(shù)据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第(dì)一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行(xíng)业审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业监管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪(kān)一击。他们的(de)确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足(zú)够的措施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地(dì)解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联(lián)储监(jiān)管者的错(cuò)误部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎(hū)导致(zhì)联(lián)储的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在(zài)采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美(m10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适ěi)联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的(de)公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范围更广的(de)问题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却(què)显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美(měi)元(yuán)银行的一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动性要(yào)求(qiú)，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银行的资(zī)本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加(jiā)资本(běn)或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日(rì)的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府(fǔ)和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽(lǎn)子支持(chí)。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据(jù)显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)是(shì)美联(lián)储青睐(lài)的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布的(de)数据再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国(guó)一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一(yī)季度核心PCE物10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适价(jià)指数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据显示出(chū)美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特(tè)征(zhēng)。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同(tóng)比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行(xíng)信(xìn)用(yòng)危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的(de)一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中(zhōng)美联储(chǔ)的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货(huò)币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以(yǐ)及(jí)下行(xíng)压力已(yǐ)经(jīng)持续(xù)增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市(shì)场情绪(xù)，强调(diào)对宏观(guān)风险的把控，且对未来(lái)加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银(yín)行业危(wēi)机引发的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金融以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到(dào)底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计加息结(jié)果不会(huì)引(yǐn)起市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要(yào)重点关注美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面(miàn)，美(měi)联储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的(de)压(yā)制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄金(jīn)资(zī)产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币(bì)政策之间(jiān)的预期差，以及(jí)美国经济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波(bō)折(zhé)反复，进(jìn)而引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍(réng)然(rán)会延续上述(shù)的修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落(luò)地后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美(měi)国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结算体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越来(lái)越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金(jīn)属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及(jí)欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)业风险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金(jīn)属价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)以高(gāo)位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍(réng)大幅领先美联(lián)储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将(jiāng)带来(lái)金银价(jià)格的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本面(miàn)因素(sù)也(yě)多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及(jí)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸(cùn)有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据(jù)美联储(chǔ)议(yì)息会议给(gěi)出(chū)的指引(yǐn)，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局。

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