金融界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布(bù)3月(yuè)份(fèn)物价数据后，近日关于(yú)所(suǒ)谓“通(tōng)缩(suō)”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利(lì)中国首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能(néng)是我们(men)的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且(qiě)没有采取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠(kào)内生动力，由于我们产能(néng)充(chōng)裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放　　邢自强以欧美(měi)发达国(guó)家(jiā)举例，疫情之后货币政(zhèng)策强(qiáng)刺激，带来(lái)高通(tōng)胀(zhàng)后果(guǒ)不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来(lái)，现(xiàn)阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(wèi)，对于(yú)近期中国通胀水(shuǐ)平较低可(kě)以看(kàn)得(dé)更(gèng)乐观(guān)一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长(zhǎng)期(qī)的需求低迷。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自强也指出，这(zhè)也是(shì)一个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环(huán)境有明显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到盈利(lì)、订单(dān)有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于(yú)经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年(nián)份服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造了(le)100万个岗位，两年加(jiā)起来(lái)少创造了约1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在(zài)服(fú)务业(yè)仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到(dào)原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对(duì)低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到(dào)的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上，只有(yǒu)回到潜在(zài)增速上才能够(gòu)逐步消化之共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务(wù)性(xìng)行(xíng)业可能要逐(zhú)季恢(huī)复，大(dà)概在今年底回到疫情(qíng)前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计(jì)局公布3月物价(jià)数(shù)据显示，3月(yuè)CPI（居民消费(fèi)价(jià)格指数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落(luò)，一季(jì)度新增(zēng)贷款却创纪录，引发(fā)了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数据，反映出(chū)供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行举行2023年一季(jì)度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据有关情况新闻(wén)发布会(huì)。央行货币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我(wǒ)国不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提(tí)法要合(hé)理看待，通缩一(yī)般具有(yǒu)物(wù)价水平(píng)持续(xù)负增(zēng)长、货(huò)币供(gōng)应(yīng)量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期(qī)的(de)物(wù)价回落(luò)是因为经济基本(běn)面和高基数(shù)等因素(sù)。邹澜进一(yī)步解释，一方面(miàn)，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢(huī)复，物(wù)流(liú)畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费(fèi)需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价(jià)回落(luò)并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货(huò)币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度(dù)持(chí)续加大，供给端(duān)见效较快。但实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节的效应传导有一个过程，疫(yì)情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融(róng)数据领先于经济数据，实际上反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前(qián)中国经济没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月(yuè)18日(rì)一(yī)季度经济数据发(fā)布会上(shàng)，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市场热议(yì)的(de)中(zhōng)国经(jīng)济是(shì)否会陷入通(tōng)缩进行了回(huí)应(yīng)。他表示，总(zǒng)的来(lái)看，当(dāng)前中国(guó)经济没(méi)有出现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从下(xià)阶段(duàn)来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表(biǎo)现来看(kàn)，由于(yú)去年基数较高(gāo)，国(guó)际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随(suí)着下半年(nián)影响因素逐步(bù)消除(chú)，价(jià)格(gé)会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现(xiàn)复(fù)苏(sū)信(xìn)号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计(jì)下半年基(jī)数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经济(jì)已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了(le)服务业和其(qí)他不可贸易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是(shì)居民资产负债表的(de)边际变化(huà)而言(yán)，居民消费(fèi)能(néng)力和购房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放通缩的认(rèn)定(dìng)，其(qí)主要反(fǎn)映(yìng)局(jú)部性、外生性与阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后(hòu)复苏(sū)结(jié)构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提(tí)到(dào)，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非(fēi)经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后(hòu)居民风险(xiǎn)偏好下(xià)降有关(guān)。当(dāng)前中国经济仍(réng)在(zài)持(chí)续恢复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济(jì)恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈现出(chū)服务业好(hǎo)于工业(yè)、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王小鲁称，在(zài)货(huò)币(bì)增长大幅度超过经济增(zēng)长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走(zǒu)高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不(bù)是(shì)通(tōng)缩，是(shì)产能过(guò)剩和(hé)消费需求不(bù)足抑制了(le)价格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求(qiú)不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造(zào)成(chéng)当前(qián)“类通缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需(xū)求或供给的不匹配(pèi)，背后(hòu)是(shì)居民与企业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化(huà)、海外市场转向三(sān)个(gè)原因(yīn)。经济预(yù)期在(zài)经历(lì)一轮上(shàng)修与下(xià)修后，当(dāng)前宏观预期波动(dòng)率再次(cì)抬升，国军宏(hóng)观(guān)认(rèn)为(wèi)会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波(bō)动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下(xià)行空间(jiān)，权益成长风(fēng)格(gé)会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通缩环境下景气行业的稀缺(quē)是促(cù)成(chéng)成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外(wài)部(bù)因素，物价水(shuǐ)平的(de)回落多与有效需求不足相(xiāng)关(guān)，在(zài)传(chuán)统(tǒng)周期行业景气低(dī)迷的环境下(xià)，产业周期上行的(de)成长行业优(yōu)势凸显。

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