金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是(shì)服(fú)务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)走低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充(chōng)裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价格短期下(xià)行情(qíng)况还(hái)会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季(jì)度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎ酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的ng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提(tí)前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续负增长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对(duì)价(jià)格的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不(bù)同的(de)是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业(yè)融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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