调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　n是什么化学元素，n是什么化学元素符号　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的概率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早(zǎo)预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差(chà)一直保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)n是什么化学元素，n是什么化学元素符号动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的(de)主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油(yóu)品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调(diàon是什么化学元素，n是什么化学元素符号)油行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳烃价(jià)格的(de)提振高(gāo)度(dù)将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定(dìng)和经济(jì)可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需(xū)求(qiú)出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价(jià)格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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