四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要国家常务委员7人，国家常务委员7人简历的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加国家常务委员7人，国家常务委员7人简历倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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