5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器(qì)械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的(de)发展空观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪ght: 24px;'>观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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