金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由(yóu)于(yú)受到短(duǎ20分米等于多少米 20分米等于多少厘米n)期因素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)20分米等于多少米 20分米等于多少厘米价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需(xū)求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽子政策(cè)有力支(zhī)持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为(wèi)主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用(yòng)派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易20分米等于多少米 20分米等于多少厘米(yì)产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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