来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过(guò)当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即(jí)“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较(jiào)大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向(xiàng)好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多(duō)通过激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依(yī)法合规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发(fā)修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促(cù)进文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严(yán)控新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问(wèn)题依(yī)然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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