财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金(jīn)融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测(哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部(bù)门(mén)当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化(huà)收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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